Presente
Semana mixta con datos de empleo decepcionantes en los Estados Unidos de América
Los mercados de valores de los EUA cerraron mixtos la semana pasada, dado el sorprendente reporte laboral del viernes no cumplió con las expectativas.
El área de tecnología lideró a los ganadores, probablemente un movimiento de reducción del riesgo ya que los inversionistas buscan crecimiento en medio de una variante delta en expansión.
También las acciones europeas y asiáticas fueron mixtas, ya que el primer ministro de Japón, Suga, anunció que no volverá a entrar en la carrera por el liderazgo del partido.
Los rendimientos de los bonos a 10 años de los EUA tuvieron una buena semana, terminando ligeramente más altos en medio de unos datos de empleo decepcionantes.
Los datos de crecimiento de la nómina estuvieron muy por debajo de las expectativas, llegando a solo 235,000 empleos agregados en agosto frente a los 720,000 esperados, con la tasa de desempleo cayendo de 5.4% a 5.2%.
La noticia llega a medida que la variante delta continúa propagándose, con un aumento de las hospitalizaciones en regiones con poca vacunación.
El comunicado señala que agosto tuvo el crecimiento más lento desde enero y, en particular, la hotelería y el entretenimiento vieron un aumento en el desempleo, un sector que ha impulsado las ganancias laborales anteriores.
“Con las expansiones económicas y de ganancias lejos de agotarse, no creemos que las condiciones estén maduras para una venta masiva dramática, pero el próximo cambio en el estímulo de la política monetaria podría ser una chispa para el aumento de las fluctuaciones del mercado este otoño.”
Es probable que los inversionistas estén evaluando si el último informe de empleo alterará el calendario de reducción de la Fed, que muchos analistas pronostican que comenzará en algún momento de este año. Aunque el crecimiento del empleo ha sido lento y los niveles de empleo se mantienen muy por debajo de los máximos previos a la pandemia, la inflación ha experimentado un aumento reciente debido a los cuellos de botella y las interrupciones de la cadena de suministro.
La Fed ha permitido que la inflación se acelere en medio del mensaje de factores «transitorios». Sin embargo, varios miembros de la Fed han declarado que la inflación ha afectado el objetivo de inflación promedio de la Fed, y los inversionistas están tratando de medir durante cuánto tiempo la Fed permitirá que la inflación se caliente. La alta inflación y las bajas ganancias del empleo colocan a la Fed en una posición incómoda entre sus dos mandatos: mantener el máximo de empleo y mantener los precios estables.
En nuestra opinión, la volatilidad del mercado de valores es probable a medida que evolucionan la variante delta, el ritmo de la inflación y la tasa de aumento del empleo, y es probable que el mercado se recalibre en las fechas de los datos entrantes.
Quarterly reports continue; Lunes/Dia Festivo US-Labor Day, JOLTs Job Openings (Jul), Initial Jobless Claims, Crude Oil Inventories, PPI (MoM) (Aug)
Perspectiva
¿Los mercados laborarán después del largo fin de semana del Día del Trabajo en los EUA?
Las reglas de la moda en los EUA dicen que no debes vestirte de blanco después del Día del Trabajo. El mercado, por otro lado, puede ponerse un poco más rojo a medida que avanzamos este año, con renovados vientos en contra por la pandemia y la política cambiante de la Fed, que agregan nuevas preocupaciones a las perspectivas. Sin embargo, esperamos que un salto en la volatilidad y cualquier debilidad del mercado concomitante resulte temporal, y las perspectivas fundamentales respaldarán el argumento de que las acciones se mantendrán de moda.
¿Cambio de viento de septiembre?
En promedio, durante los últimos 20 años, septiembre ha sido el mes con el peor desempeño para el S&P 500*. Sin embargo, notamos que esto es más una función de la magnitud que de la frecuencia, con septiembre registrando una caída mensual ligeramente menor a la mitad del tiempo (9/20), pero experimentando una disminución de más del 7% cuatro veces* (ver grafica).
La dirección más amplia del mercado no se rige por el calendario, pero ha habido una tendencia a que la volatilidad repunte a medida que el verano termina. Septiembre ocupa el segundo lugar y octubre el primer lugar en los movimientos mensuales promedio más grandes, con un 35% de los años en las últimas dos décadas experimentando un movimiento (hacia arriba o hacia abajo) de más del 6% durante uno o ambos meses*.
Con las expansiones económicas y de ganancias lejos de agotarse, no creemos que las condiciones estén maduras para una venta masiva dramática, pero el próximo cambio en el estímulo de la política monetaria podría ser una chispa para el aumento de las fluctuaciones del mercado este otoño.
La volatilidad tiende a incrementar después de agosto.
¿Viene el otoño, se enfriarán los mercados?
La economía ha estado activa durante gran parte de este año, pero los datos recientes indican que podría estar en camino un parche de crecimiento más tibio. La tasa de crecimiento del PIB de los EUA ha alcanzado su punto máximo y los impactos de la variante delta han provocado preocupaciones sobre una recuperación que se desvanece. Veletta estima esto como una desaceleración a mitad del ciclo, que es inevitable dado el impacto de los controles de estímulo y los efectos iniciales de la reapertura de la economía, y que resultará temporal, con un crecimiento del PIB por encima de la tendencia que persistirá el próximo año.
El informe de empleo de agosto publicado el viernes fue consistente con una recuperación que soportó algunos dolores de crecimiento. Las ganancias de empleo mensuales totalizaron 235,000, muy por debajo de las expectativas y una caída de 800,000 desde julio. El crecimiento del empleo en el sector del ocio y de la hotelería se estancó, lo que puso de relieve el impacto de las renovadas restricciones pandémicas.
Nómina no-agrícola EUA SEP 2020 – AUG 2021
Caracterizaríamos esto como un parche suave, no como una nueva dirección sostenida para el mercado laboral. Junto con la desaceleración en las lecturas recientes de confianza del consumidor, esto indica una posible debilidad en el gasto del consumidor para el tercer trimestre. No obstante, creemos que un mercado laboral que mejora gradualmente será la columna vertebral de una expansión económica a la que le queda mucha vida.
El decepcionante crecimiento del empleo de agosto plantea una pregunta más importante para la próxima política de la Fed. Creemos que esto le da al banco central una cobertura suficiente para retrasar la línea de tiempo de la reducción, si así lo desea. Dicho esto, no creemos que esto altere, ni debería alterar, el enfoque más amplio para reducir gradualmente el nivel de estímulo monetario. Aún esperamos que la Fed discuta sus intenciones de reducción en su reunión de septiembre, y las reducciones reales comenzarán en los meses siguientes.
Los temores anteriores de crecimiento a mitad de ciclo se enfrentaron con rendimientos moderados, pero fueron seguidos por ganancias que se aceleraron nuevamente a medida que se reanudó el impulso económico. Si bien no nos sorprendería un episodio de volatilidad, creemos que esto respalda el caso de comprar en una debilidad temporal del mercado.
El otoño no tiene por qué traer “el otoño” a los mercados
El S&P 500 ha subido más del 20% en lo que va de año, lo que convierte a 2021 en el noveno año desde 1991 en el que el mercado de valores subió más del 10% para antes del Día del Trabajo en los EUA*. El mercado registró una ganancia adicional de septiembre a fin de año en cada uno de esos casos, con un promedio de otro 8.8% *. Esto pone de relieve la inercia de un mercado alcista fuerte; sin embargo, esperamos que los rendimientos sean más modestos a medida que avanzamos.
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Fuentes: *datos de TradingView, Barron’s, Bloomberg, FactSet, Yardeni Research, US Department of Labor and Statistics, CEIC DATA.
NOTA
Dado que Veletta se está enfocando en estos tiempos principalmente en oportunidades en los mercados de EUA, para cubrir las inversiones contra las fluctuaciones de la moneda mexicana y además tomar ventaja de sus precios más predecibles, la mayoría de nuestro análisis se centra en los mercados de los EUA. Sin embargo, nos mantenemos al tanto de todos los eventos significantes que afectan los mercados globalmente, y especialmente en México, para identificar oportunidades emergentes y cambiantes.
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